福彩3D走势图

上市公司现金股利的影响因素【中国股票市场现金股利分配决定因素分析】

来源:图像动画 发布时间:2019-06-22 04:21:11 点击:

  [摘 要] 本文从现金股利的定义出发,阐述了现金股利的分配理论,分析了我国上市公司现金股利分配现状与存在的问题,指出当前股市存在的异常现金股利分配的状况,最后给出了如何在现金股利分配中避免损害中小股东利益的对策与建议。
  [关键词] 股票市场;现金股利;分配;因素分析
  doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 01. 014
  [中图分类号] F830.91 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194(2013)01- 0023- 02
  1 现金股利的定义
  股利政策作为现代公司理财活动的三大核心内容之一,是对公司融资、投资活动的一个延续,是将公司的税后收益在股东所得和内部留存收益之间进行合理配置的策略。现金股利是股利分配中以现金形式把收益对投资者投股本数量平均进行分配的形式。现金股利可分为广义现金股利分配与狭义现金股利分配。广义现金股利分配指股息宣布日的指定、现金股利发放比例的确定、股利资金来源的筹集等问题;狭义现金股利分配是指保留盈余与普通股股利的支付比例问题。股利分配政策一直被认为是股票市场的“不解之谜”,它涉及上市公司融资、投资与股东的投资回报等问题。现金股利分配对于保护中小投资者以及上市公司未来发展潜力等方面具有重要的意义。
  2 我国上市公司现金股利分配的相关理论
  古典的股利分配理论最早在1956年由哈佛大学John Lintner最先提出,1961年由Miller和Modigliani提出了MM理论,是现代股利理论发展的基础。
  2.1 “一鸟在手”理论
  “一鸟在手”理论由Gordon提出,该理论的思想为:假设投资者是厌恶风险型,相比较股票价格的提高,他们更偏好股利,因为股票价格变化较快,变动大,风险难以控制,不如股利分配得手,即可形成可支配收入,他们宁可得到现金股利不喜欢风险大的资本利得。因此,当公司提高股利的支付比例时,降低了投资者的风险,会得到投资者的偏好,价格上扬;如果降低公司股利的支付比例,会增加他们的持股风险,降低投资报酬收益率,因此股票价格下降。因此结论为现金股利支付率与股票价格正相关,与公司价值正相关。基于该理论,公司应该实行高的现金股利支付率,导致股价上涨,实现公司价值的最大化。
  2.2 MM理论
  由美国的Miller和Modigliani教授提出,该理论的思想为:公司价值取决于公司资产的获得能力和投资组合,现金股利支付比例不影响公司价值,因为如何提高现金股利支付比例虽然短时会引起股票价格的上扬,但公司必须筹资解决现金股利,这样会增加公司的运营成本,最终引起股票价格的下降,两者互为反作用,将最终抵消。MM理论的结论为:资本的结构与成本和公司价值无关;股利支付比例与公司价值无关;如果需要筹资解决现金股利问题则现金股利分配与公司价值无关。
  2.3 税收差异理论
  1972年,Brennan放宽了MM理论的条件限制,MM理论是不考虑税收在股利与资本利得中的作用的。税收差异理论认为投资者是理性的投资者即他追求的是完税利得的最大化。一般的情况下,现金股利的税较高,而股价的收入需要交的税较低,而且现金股利在分配时即需要进行完税,而资本利得是在实现时才完税。所以投资在同等情况下偏好资本利得,通过延缓的资本利得来减少资本利得需要交纳的税款。因此通过此理论的分析,现金股利与公司价值成反比,即降低现金股利将提高公司股价,实现公司价值的最大化,现金股利的支付比例与公司股价成反比。
  2.4 追随者理论
  追随者理论是对税收理论的进一步扩展,追随者理论依据边际所得税率,把每个投资者按所处的税收等级不同,分为边际税率高者如富有的投资者,边际税率低者如养老基金等,由此会引致他们对待股利的态度不一样。富有的投资者会偏好相对低的现金股利支付率的股票,养老基金则喜欢高股利支付率的股票。因此,公司需要相应改变其股利分配策略,使股利分配政策符合股东的愿望。达到均衡时,高股利支付率的股票将吸引富有的追随者,由低边际税率等级的投资者持有;低股利支付率的股票将吸引养老基金追随者,由处于高边际税率等级的投资者持有。这种股东追随在吸引各自偏好的股利政策的公司的现象,被称为“追随者效应”。
  “追随者效应”理论观点,公司无论怎样的股利政策都不能满足所有股东对股利的要求,公司股利政策的变化,只是吸引了喜爱这一股利政策变化的投资者前来购买公司的股票,而另一些不喜爱新政策的投资者则会卖出股票。因此,当市场上喜爱高股利的投资者的比例大于发放高股利的公司的比例时,则支付高股利公司的股票处于短缺状况,它们的股价会上涨,直到二者的比例相等,市场会达到一个动态平衡。最终没有公司能够通过改变股利政策来影响股票价格。
  2.5 信号传递理论
  信号传递理论的代表人物是Lintner和Miller,信号理论是对放松MM理论“信息完全对称”前提假设条件所建。信号传递理论的思想是:在市场中,企业内外各方的信息是不完全对称的。通常,内部管理者会掌握更多的内部信息,那么股利的支付则成为外部投资者了解企业内部的经营情况和发展前景而传递信息的工具。当支付较高的现金股利时,则传递良好的未来发展前景以及较高的利润预期,相应的股票价格也会上扬;相反,如果支付较低的现金股利,则传递公司发展前景不太乐观的信号,会降低投资者的投资信心,则会抛售手中的股票,引起股价下降。信号传递理论作为重要的股利政策理论,虽然取得了突破性进展,但仍存在该理论的适用性不强;随着时代的发展,公司内外部信息会变得相对对称,公司将采用其他的信号传递方式。
  2.6 代理成本理论
  代理成本理论提出人物是Jensen和Meckling,他们将代理关系定义为一种契约,主要体现为现代企业制度下的两权分离,此时便出现了所有权人对于经营者的委托-代理关系,并进而引发了代理成本:因为无论是委托人还是代理人,他们的目标都是各自的效用最大化。针对所产生的代理成本问题,现金股利的支付可以在以下几个方面有效地降低代理成本。首先,现金股利的支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权,使其失去可用于谋取自身利益的资金来源,促进资金的最佳配置;其次,大额现金股利的发放,使得公司内部资本由留存收益供给的可能性变小,为了满足新投资的资金需求,代理人有必要寻求外部负债或权益融资。而进入资本市场进行融资意味着公司将接受更多的更严格的监督和检查。公司原有股东通过观察这些可以获得更多的信息,并了解其他人员对经理人员业绩和未来前景的评价,减少对公司现状及未来的不确定性。这样新资本的供应者实际上帮助老股东监控了经理人员,股利支付成为一种间接约束经理人员的监管机制。   3 我国股利分配现状与存在的问题
  我国上市公司的现金股利的分配是分阶段的,具体分为低派现阶段,异常派现及正常阶段。从1992年截至2000年,属于现金股利分发低派现阶段。绝大多数上市公司派现低甚至每年没有现金派现,为了扭转这一局面,我国证监会规定上市公司配股或是发行新股必须满足最近连续3年分发现金股利,这一政策的出台在一定程度上改善了部分公司不分红或分红极少的现状。但这一规定的出台也引发了严重亏损或是超低利润公司却出现了超额派现的现象,有的公司利润丰厚但是发放的现金股利却极少,形成了所谓的异常高派现或超低派现。2002年之后,逐渐回归到正常阶段,但总体来说我国上市公司的现金股利分配政策仍存在着许多问题,常见的问题例如:①派现政策缺乏连贯性;②派现的比率偏低;③部分公司派现与其财务盈利状况不符,存在异常高派现或低派现;④仍然有大量的上市公司存在着无现金股利的情况;⑤现金股利的分配与宏观环境有较大的关联;⑥现金股利分配隐现大股东的利益。
  4 现金股利分配的对策与建议
  4.1 完善公司股权治理结构
  在股权相对集中或绝对集中的上市公司中,必然存在着大股东为了自己的获取利益而损害中小股东权益问题的情况,这也是委托-代理机制存在的主要矛盾的根源,要尽力避免一股狂飙的情况,分散股权,提小股东的话语权,这样在现金股利的分配中,就不会出现异常派现或超低派现,而广大中小股东反对而又无奈的情况。分散股权结构使中小股东具有一定的制衡作用,产生相应的监督机制,缓和大股东与中小股东的利益分配矛盾冲突,建设一个健康有效的资本市场。
  4.2 规范化公司财务管理
  上市公司财务状况包括:盈利能力、偿债能力、成长能力和现金分配能力,都对公司的现金股利分配政策有影响,盈利能力是重中之重,而且盈利能力是进行现金股利分配的前提。首先必须加强上市公司盈利能力的管理,上市公司管理层必须本着对股东高度负责的企业家的精神,加强自身的盈利能力,努力增加上市公司的收入,增强其核心竞争力,同时控制成本,开源节流,提高盈利情况。上市公司应该加强营运资金管理,营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。资金运用管理,包括应收账款管理、现金管理和存货管理,要减少应收账款的规模,防止坏账的发生,保有一定量的现金以备需要,加速存货周转率,加快资金回笼,加强资金筹措管理。
  主要文献
  [1]王克明,王平. 公司治理、现金股利变化与盈余变化持续性——基于中国上市公司的分析[J].经济问题,2011(1).
  [2]杨忠红.影响上市公司现金股利政策因素分析[J].中国乡镇企业会计,2011(1).
  [3]卫亚楠.论上市公司现金股利与股票股利的选择[J].会计之友,2011(10).
  [4]杨玉凤,胡欣.上市公司现金股利政策影响因素研究[J].金融纵横,2011(3).
  [5]董峰,罗莉.不同类型机构投资者持股对上市公司现金股利政策影响分析[J].会计师,2011(4).

推荐访问:股利 股票市场 中国 现金

Copyright @ 2013 - 2018 易啊教育网_免费学习教育网_自学。励志。成长! All Rights Reserved

易啊教育网_免费学习教育网_自学.励志.成长! 版权所有 湘ICP备11019447号-75

楚天风采22选5走势图 江苏体彩七位数奇偶走势图 体彩排列3四码分布走势图 福彩双色球走势图 华东15选5和值走势图 福彩3D走势图 河南福彩22选5尾数和走势图 河北福彩排列7走势图 江苏体彩七位数走势图 体彩七星彩出号特征 体彩超级大乐透走势图 福彩七乐彩201走势图 河北福彩排列7走势图 体彩排列3二码分布走势图 齐鲁风采23选5斜三连号分布图 北京赛车PK10开奖结果 体彩排列3出号频率表 超级大乐透定位走势图 河南22选5和值走势图 体彩排列5开奖结果